Factor Investing: nachhaltige Portfolios entwerfen

Kunden können Faktorprämien bequem und effizient über ETFs einkaufen. Warum sollten sie sich an einen aktiven ­Vermögensverwalter wenden?

Wir begrüßen einige der Attribute, die ETF-Anbieter in das Anlageökosystem einbringen. Faktor-ETFs, die auf populären Indizes basieren, haben jedoch einige wichtige Einschränkungen, die Kunden berücksichtigen sollten. Zum Beispiel ist es typisch, dass oft das Faktor-Design und die Umsetzung von Investitionen von getrennten Organisationen durchgeführt werden. Dies schafft eine treuhänderische Grauzone für Aufsicht und Rechenschaftspflicht. Ein weiteres Problem bei vielen Faktor-ETFs ist, dass sie typischerweise standardisierte Daten und ­vereinfachte Metriken verwenden, aus denen sie die ­Faktoren bilden, und dass sie bei der ­Produktentwicklung oft etwas „festlegen“ und dann „vergessen“.
Aktive Vermögensverwalter wie AXA Rosenberg Equities kontrollieren hingegen die gesamte Wertschöpfungskette, wenn es um Faktor-Investing geht. Investoren können von der laufenden Forschung und Entwicklung profitieren, von Implementierungsüberlegungen, die in das Produktdesign integriert sind. Es besteht auch kein Zweifel, wer in Bezug auf das Anlageergebnis am Zug ist.
Vermögensverwalter nutzen ihre Erfahrung auch, um bessere Faktoren aufzubauen, ­indem sie proprietäre Daten und zusätzliche Kontrollen integrieren, um Aspekte wie das Tail-Risiko zu überwachen. Ein gutes ­Beispiel dafür ist, dass wir jetzt auch nicht-finanzielle Daten wie die Vielfalt in Vorstandsetagen verwenden, um einen besseren Überblick über die Qualität zu erhalten. Wir haben auch damit begonnen, Informationen aus natürlichen Sprachverarbeitungsmodellen zu nutzen, um unsere Messung des ­Faktors Dynamik zu verbessern.
Schließlich, und ein überraschend wenig ­diskutierter Punkt ist, dass wir als aktiver Manager Portfolios kreieren, die verantwortlich sind – wir engagieren und stimmen im Namen unserer Kunden ab. In diesem Bereich ist die passive Industrie, vielleicht weil sie per Definition „passiv“ sein muss, aus unserer Sicht unzureichend.

Welche Faktorprämien führen zu besonders attraktiven Kombinationen?

Es hängt stark von Ihrer Renditeerwartung und Ihrem Risikobudget ab. Die Kombina­tion von Value (Wert), Quality (Qualität) und Momentum (Dynamik) ist ein eher renditesuchender Ansatz, hat aber eine höhere Volatilität. Dagegen bietet die Kombination von Low Volatility (niedriger Volatilität) und Quality (Qualitätsfaktoren) eine Renditeprämie, aber mit einer deutlich geringeren Volatilität als der Markt.
In jüngster Zeit hat sich die Kombination von niedriger Volatilität und Qualität ­angesichts der weit verbreiteten Markt­volatilität als sehr attraktiv erwiesen und könnte sich gut für ein Umfeld mit verlangsamtem Wachstum und geopolitischen ­Turbulenzen eignen.

Wie können Anleger die unterschiedlichen Anbieter von Faktor-Investing-Ansätzen besser unterscheiden: anhand der gewählten Prämien oder an der Umsetzung?

Ich glaube, beide Punkte sind wichtig. Man muss nicht nur den besseren Faktor bauen, sondern diesen auch effizient umsetzen. ­Faktor-Investing bedeutet von Natur aus, dass man gegenüber vielen Unternehmen in unterschiedlichen Weisen exponiert ist, so dass ein effizienter Handelsstil, ein ­bedachtes ­Rejustieren und niedrige Gebühren wichtige Faktoren sind, wenn man einen faktor­basierten Ansatz in Betracht zieht.

Welche Rolle spielen Transaktionskosten bei Faktor-Investing-Ansätzen?

Wenn Sie einen Asset Manager haben, der das Portfolio häufig umschichtet, dann ­müssen Sie die Tiefe seiner Faktorexpertise berücksichtigen und darauf achten, wie viel Alpha durch Kosten erodiert wird.

In Faktor-Investing ist viel Geld geflossen. Wie werden sich die Zuflüsse in der Zukunft entwickeln?

Ich denke, dass Investoren in Zukunft ­weiterhin auf Faktoren setzen werden, und dass das Marktsegment wachsen wird. Die empirische Vorstellung, dass mit bestimmten Unternehmensmerkmalen verbundene Risiko- und Renditemuster bestehen, ist zeitlos, ebenso wie die Vorstellung, dass es einen effizienteren Weg der Kapital­allokation gibt als die Verwendung eines marktkapital­isierungsgewichteten Indexes. Investoren wünschen sich einen effizienten Zugang zu Risikoprämien des Aktienmarkts, und ­Faktor-Investing ist ein guter Weg, um dies zu erreichen.

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